国泰君安期货资金利率半月报

要点概览:
    资金面整体平稳,中端资金利率略有波动。在过去的两周里,资金面整体维持平稳,但源于新股IPO和财税缴款的短期冲击,14D、21D期资金利率略有波动,整体有所上行,但源于央行再度下调正回购利率,且国开行不断融出资金,整体资金面预期仍偏乐观。具体来看银行间质押式回购利率方面(中短期限品种),隔夜下行4bp至2.47%,7D和14D分别上行6bp和48bp至3.07%和3.76%,21D和1M分别上行23bp和1bp至3.86%和3.81%;Shibor方面(长期限品种),Shibor3M下行7bp至4.47%。
    下两周资金面的焦点在于央行能否再度下调正回购利率,从而引发资金利率曲线再度走低。目前来看,整体资金利率曲线短端定位较为清晰,体现在近期面临短期冲击(新股IPO叠加财税缴款)的情况下,短端资金利率基本没有波动;后期在短期冲击过后,中期资金利率(14D、21D以及1M期)将再度回到前期低位,整体资金利率曲线将呈现平坦化态势。另一方面,鉴于我们之前关于央行下调正回购利率点评的观点,我们认为目前的正回购利率仍高出市场资金利率水平,后期仍有再度下调空间; 而一旦央行再度下调,将必然打开整体资金利率曲线走低的空间。
    结合上述分析,我们认为未来两周内资金价格曲线将回归平坦化(中期资金利率明显下行);同时如果央行再度下调正回购利率,将打开整体资金利率曲线走低的空间。
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